友搏藥業借殼九芝堂疑云重重
發表于：2015-07-31 08:38 來源：三湘都市報 瀏覽次數：
九芝堂[10.01% 資金 研報]于7月9日發布了《發行股份購買資產暨關聯交易報告書》(修訂案)，計劃以每股14.22元的價格，定向發行45835.49萬股股份用于收購友搏藥業全部股權，由此計算友搏藥業整體估值高達65.18億元，相比賬面凈資產金額增值了360.13%。
記者注意到，從《報告書》(草案)發布以來，就有投資者質疑“友搏藥業的盈利能力畸高，遠高于同行水平，且在生產工藝并未改變的情況下，公司的產出數據與能耗比率不一致”;同時，九芝堂的財務數據與現金流等數據存矛盾之處，其信披真實性存疑。
友搏信披疑云
自6月九芝堂發布與友搏藥業的重組預案以來，對于友搏藥業的質疑就不絕于耳，記者瀏覽股吧梳理發現，質疑主要體現在以下方面。
沒有生產設備卻有高額利潤
有質疑者提出，友搏藥業的估值相對于其2014年4.03億元的凈利潤過高。
與此同時，有投資者表示“友搏藥業經營上還是存在疑點”。
報告書所提供的友搏藥業固定資產成新率變化數據顯示，友搏藥業所標注出來的22項主要生產設備中，有17項資產的成新率超過了87.5%，參照友搏藥業固定資產折舊年限設置，推算這些機器設備的實際使用年限不超過2年，這說明其在2012年時并不擁有這些主要生產設備，但在不擁有這些主要生產設備的背景下，公司竟然能夠在2012年實現超6億元營收和3.22億元凈利潤，這是如何實現的呢?
成本上升，毛利率不降反升
根據收購報告書披露的產品銷售信息，友搏藥業旗下僅包含了疏血通注射液這一項主營產品，該產品生產所需的主要原材料則為水蛭和地龍，這兩項直接材料占到友搏藥業主營業務成本的半數以上份額。
2014年，友搏藥業的疏血通注射液產品銷售單價為每支9.06元，相比2013年的銷售均價每支8.9元，小幅增長了1.8%。同時，作為生產此項產品的主要原材料水蛭的采購價格，卻出現了較大幅度的上漲，據了解，2014年該原材料的價格為每千克1047元，相比2013年增幅高達37%。
投資者反映，收購報告書披露的數據顯示，友搏藥業的疏血通注射液產品毛利率在2014年為82.37%，相比2013年的82.03%不僅沒有下降，反而還出現了小幅增長。投資者表示：友搏藥業的主營產品盈利能力為什么能夠脫離產品售價和材料采購價格變動的影響呢?
產量平穩，能耗猛降
根據收購報告書披露的產品生產數據，該公司在2015年第一季度的產品產量為3219.06萬支，相當于2014年全年總產量11358.38萬支的28.34%。
據了解，友搏藥業的主營產品項目在2015年并未發生變更，同時疏血通注射液產品的生產流程和工藝也沒有發生變更，公司2015年第一季度的生產能耗比與2014年全年的生產能耗比數據應該大體相當。
但是事實上，根據收購報告書披露的友搏藥業主要能源消耗數據，水、電這兩項主要能源在2015年第一季度的實際消耗量僅相當于2014年全年消耗量的21%左右，這就意味著友搏藥業的主營產品能源消耗率在大幅下降。投資者存疑：這樣的下降幅度，對于主營產品生產模式和流程并未發生變化的公司而言，是如何實現的?
九芝堂財務疑云
除了對友搏藥業的各項數據提出質疑，投資者對于九芝堂也同樣存在諸多疑問。
銷售數據自相矛盾
投資者對記者表示，九芝堂披露的2014年半年報顯示，“湖南同安醫藥有限公司”以1094.46萬元的銷售額成為九芝堂當期第一大客戶。
但事實上，“湖南同安醫藥有限公司”并未現身于該公司2014年年報的前五名客戶名單中，這也就意味著針對該公司全年確認的銷售收入金額，不會超過同期排名第五位的客戶“北京普仁鴻醫藥銷售有限公司”對應的960.3萬元，但是這卻很明顯比半年報中已經確認的銷售收入金額少，且相差了百萬元以上。
根據年報披露的信息，當年末應收賬款余額最大的客戶為“長沙市醫療保險管理服務局”，對應金額為1217.07萬元。
事實上，“長沙市醫療保險管理服務局”也沒有現身于九芝堂2014年前五名客戶名單當中，這意味著2014年中九芝堂針對該客戶的銷售收入金額，不會超過同期排名第五位的客戶“北京普仁鴻醫藥銷售有限公司”對應的960.3萬元。投資者在問：“這是為何?”
現金流量飄忽不定
當然，投資者對公司財務數據的質疑，還有現金流。
投資者疑慮的地方在于，該公司當年向排名前五位的供應商合計采購金額為9306.09萬元，占全部采購總額的比重為14.61%，由此可以計算出該公司當年的采購總額高達63696.71萬元。
然而與此相對應的，九芝堂現金流量表“采購商品、接受勞務支付的現金”科目2014年全年發生額卻為47726.3萬元，這相比總采購額少了15970.41萬元。這就意味著該公司應付賬款科目余額，在2014年出現了一定程度同比增加。
然而事實上，從九芝堂披露的2014年末資產負債表數據來看，應付賬款科目余額高達25253.39萬元，同比2013年末的6814.62萬元，大幅增加了18438.77萬元，遠遠超過了同期該公司總采購額和現金流出的差額金額。投資者表示：“這樣的數據是不是令人懷疑呢?”
九芝堂回應
公司會認真對待各種疑問
投資者對于友搏藥業和九芝堂的以上疑問，記者于7月29日致電九芝堂，公司董秘、總經理徐向平在接受記者采訪時表示，已經將前述情況反映給相關機構，機構及財務顧問會進行相關調查，有必要會進行情況說明。
徐向平進一步表示，九芝堂股份有限公司在財務方面沒有問題，目前股吧中對各個公司都有各種傳言，各公司也不會一一回復，股吧中投資者的質疑更多的是個人觀點。徐向平強調，對于前述的各種疑問，公司會認真對待。目前情況下，還是以公司公布的信息為準。
對于此事的進展，本報將持續關注。
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